江苏银行2024H1归母净利润同比+10.05%(2024Q1同比+10.02%);营业收入同比+7.16%(2024Q1同比+11.73%);年化加权ROE16.42%(2024Q1年化加权ROE15.38%)，同比-1.78pct。
利润保持双位数增长
2023H1江苏银行营收同比增速较Q1下降4.56pct至7.16%;归母净利润同比增速较Q1小幅上升3bp至10.05%，延续了自2021年以来的双位数水平，高于城商行平均增速5.70pct，在已披露数据的上市银行中位居前列。公司业绩较快增长，主要得益于规模扩张、中收以外的其他非息收入拉动和拨备反哺，而净息差为主要拖累。利润增速较Q1边际提升，主要得益于拨备和中收贡献由负转正，而主要拖累为其他非息收入贡献收窄。
资产负债结构优化
2023H1江苏银行净息差1.90%，同比-38bp，但仍高于同期全体商业银行1.54%、全体城商行1.45%的净息差水平。其中生息资产收益率-24bp，计息负债成本率-7bp，前者为息差下行的主要原因。资产端，公司加大信贷投放力度，贷款占生息资产的比例同环比均有所提升，信贷投放向对公领域倾斜，主要投向租赁和商务服务业、制造业、水利环境和公共设施管理业等行业;零售方面，消费贷、经营贷和按揭贷款规模不同程度下降，而信用卡业务规模小幅提升;担保方式上，保证贷款占比+2.94pct，而信用贷款和抵质押贷款占比分别-1.55pct、-1.39pct。负债端，存款利率下调影响逐步显现，平均存款成本率同比下降8bp，且占计息负债的比例有所提升。
不良率环比下行
2024Q2末江苏银行不良率0.89%，环比-2bp，处于上市银行较低水平;关注率环比+3bp至1.40%，仍低于行业平均;逾期率年初+5bp，逾期60天、90天以上贷款偏离度分别较年初+4pct、+11.76pct，隐形不良贷款生成有所上行;拨备覆盖率环比-14.02pct至357.20%，仍处于较为充裕水平。整体来看，公司资产质量核心指标保持稳健，抵御风险能力较强，反哺利润空间充足。
信贷加速投放
2024Q2末总资产、总负债、总贷款、总存款同比增速分别较上年末-61bp、-84bp、+4.47pct、-1.39pct至14.46%、13.82%、17.61%、13.12%，持续保持双位数水平。公司核心一级资本充足率环比-19bp至8.99%，距离监管底线仍有一些安全距离。
盈利预测
江苏银行区位优势突出，公司坚守“服务中小企业、服务地方经济、服务城乡居民”市场定位，着力在小微金融、科技金融、绿色金融、跨境金融等领域打造业务特色，加快构建更加开放的财富管理生态，扎实做好“五篇大文章”，2024Q2末零售AUM达1.39万亿元，规模、增量均稳居城商行第一位。我们预计公司2024年-2026年PB分别为0.62倍、0.56倍、0.50倍。
